جي بي مورجان: هل "الامتياز الباهظ" للدولار يقترب من نهايته؟

يوصي بنك JP Morgan بالتنويع بعيدًا عن الدولار حيث يحذر من أن مكانته المهيمنة تضعف

باختصار

كان الدولار الأمريكي (USD) هو العملة الاحتياطية المهيمنة في العالم لما يقرب من قرن من الزمان. على هذا النحو ، فإن العديد من المستثمرين اليوم ، حتى خارج الولايات المتحدة ، قد أسسوا وأصبحوا مرتاحين مع ثقل كبير بالدولار الأمريكي في محافظهم الاستثمارية. ومع ذلك ، نعتقد أن الدولار قد يفقد مكانته كعملة مهيمنة في العالم (مما قد يؤدي إلى انخفاض قيمتها على المدى المتوسط) لأسباب هيكلية وكذلك معوقات دورية.  على هذا النحو، تنويع التعرض للدولار من خلال زيادة وزن العملات الأخرى في الأسواق المتقدمة وفي آسيا ، وكذلك المعادن الثمينة من المنطقي اليوم. يمكن تحقيق هذا التنويع من خلال إستراتيجية تحافظ على الأصول الأساسية في محفظة استثمارية ، ولكنها تغير مزيج العملات داخل تلك المحفظة. هذا نهج مفصل بالكامل يمكن تخصيصه لتلبية الاحتياجات الفريدة للعملاء الأفراد.صعود الدولار الأمريكي

من المتعارف عليه أن الدولار الأمريكي قد تجاوز الجنيه الإسترليني (GBP) كعملة احتياطية دولية في العالم مع توقيع اتفاقيات بريتون وودز بعد الحرب العالمية الثانية. الحقيقة هي أن قيمة الجنيه الاسترليني قد تآكلت لعقود عديدة قبل اتفاقية بريتون وودز. كان صعود الدولار إلى الصدارة الدولية مدفوعاً بإنشاء نظام الاحتياطي الفيدرالي منذ ما يزيد قليلاً عن قرن من الزمان وظهور الاقتصاد الأمريكي بعد الحرب العالمية الأولى. ساعد نظام الاحتياطي الفيدرالي في إنشاء أسواق رأسمالية أكثر نضجًا وسياسة نقدية منسقة على المستوى الوطني ، وهما ركيزتان مهمتان للبلدان ذات العملات الاحتياطية. كون وحدة الحساب في العالم قد منح الولايات المتحدة ما وصفه وزير المالية الفرنسي السابق فاليري ديستان "بامتياز باهظ" من خلال القدرة على ذلك شراء الواردات وإصدار الديون بعملتها الخاصة و تعاني من عجز مستمر على ما يبدو دون عواقب.

مركز التحول 

لا يوجد ما يشير إلى أن هيمنة الدولار يجب أن تظل إلى الأبد. في الواقع ، تغيرت العملة الدولية المهيمنة عدة مرات عبر التاريخ منذ آلاف السنين مع تحول المركز الاقتصادي العالمي.

بعد نهاية الحرب العالمية الثانية ، استحوذت الولايات المتحدة على النصيب الأكبر من الناتج المحلي الإجمالي العالمي بأكثر من 25٪. يرتفع هذا الرقم إلى أكثر من 40٪ عندما نضم قوى أوروبا الغربية. منذ ذلك الحين ، تحول المحرك الرئيسي للنمو الاقتصادي شرقًا نحو آسيا على حساب الولايات المتحدة والغرب.

تقع الصين في بؤرة هذا التحول الاقتصادي الأخير مدفوعًا بالنمو القوي للبلاد والتزامها بالإصلاحات المحلية. على مدار السبعين عامًا الماضية ، ضاعفت الصين أربع مرات حصتها من الناتج المحلي الإجمالي العالمي إلى حوالي 70٪ - تقريبًا نفس حصة الولايات المتحدة - ومن المتوقع أن تستمر هذه الحصة في النمو في السنوات المقبلة. لم تعد الصين مجرد شركة مصنعة للسلع منخفضة التكلفة حيث يأتي نصيب متزايد من أرباح الشركات من قطاعات "ذات قيمة مضافة عالية" مثل التكنولوجيا.

استعادة الصين مكانتها كقوة عظمى عالمية:

أصبحت الأرباح في الصين أكثر توازناً:

بالإضافة إلى الصين ، تتمتع اقتصادات جنوب شرق آسيا ، بما في ذلك الهند ، برياح خلفية علمانية قوية مدفوعة بالتركيبة السكانية الشابة وتكاثر المعرفة التكنولوجية. على وجه التحديد ، المنطقة الاقتصادية الآسيوية- من شبه الجزيرة العربية وتركيا في الغرب إلى اليابان ونيوزيلندا في الشرق ومن روسيا في الشمال وأستراليا في الجنوب -يمثل الآن 50٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي وثلثي النمو الاقتصادي العالمي.

من بين 30 تريليون دولار في نمو استهلاك الطبقة المتوسطة بين عامي 2015 و 2030 ، من المتوقع أن يأتي تريليون دولار فقط من الاقتصادات الغربية الحالية. مع نمو هذه المنطقة ، ستزداد حتمًا حصة المعاملات بغير الدولار الأمريكي مما سيؤدي على الأرجح إلى تآكل "احتياطي" الدولار ، حتى لو لم يتم استبدال الدولار كعملة دولية مهيمنة.

بعبارة أخرى ، نعتقد في العقود القادمة أن الاقتصاد العالمي سوف ينتقل من هيمنة الولايات المتحدة والدولار الأمريكي إلى نظام تتمتع فيه آسيا بقوة أكبر. في مجال العملات ، هذا يعني أن الدولار الأمريكي من المحتمل أن يفقد قيمته مقارنة بسلة من العملات الأخرى ، بما في ذلك السلع الثمينة مثل الذهب.

الدور المتراجع للدولار بدأ بالفعل؟

تشير البيانات الأخيرة حول حيازات احتياطي العملات بين البنوك المركزية العالمية إلى أن هذا التحول قد يكون جاريًا بالفعل.  كحصة من إجمالي احتياطيات البنك المركزي ، كان دور الدولار الأمريكي يتراجع منذ فترة الركود العظيم (انظر الرسم البياني). تشير أحدث بيانات تدفق احتياطي البنك المركزي أيضًا إلى أنه للمرة الأولى منذ طرح اليورو في عام 1999 ، باعت البنوك المركزية الدولارات واشترت اليورو في نفس الوقت.

تضيف البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم أيضًا إلى احتياطيات الذهب بأقوى وتيرة على الإطلاق. شهد عام 2018 أقوى طلب على الذهب من البنوك المركزية منذ عام 1971 ، وتعد مشتريات الذهب بأربعة أرباع هي الأقوى على الإطلاق. بالنسبة لنا ، هذا أمر منطقي: الذهب مصدر ثابت للقيمة مع آلاف السنين من الثقة بين البشر التي تدعمه.

حصة الدولار من احتياطيات البنك المركزي ،٪

الحروب التجارية لها عواقب طويلة المدى

لقد دعت الإدارة الأمريكية الحالية للتشكيك في الاتفاقات مع جميع أكبر شركائها تقريبًا- الرسوم المفروضة على الصين والمكسيك والاتحاد الأوروبي ، وإعادة التفاوض بشأن اتفاقية التجارة الحرة لأميركا الشمالية (NAFTA) ، فضلاً عن التخلي عن الشراكة عبر المحيط الهادئ. يمكن أن تشجع إدارة أمريكية أكثر عدائية الدول على تقليل اعتمادها على الدولار الأمريكي في التجارة. حاليًا 85٪ من جميع معاملات العملات تتضمن الدولار الأمريكي على الرغم من أن الولايات المتحدة لا تمثل سوى 25٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي.

تعمل البلدان في جميع أنحاء العالم بالفعل على تطوير آليات الدفع التي من شأنها تجنب استخدام الدولار. هذه الأنظمة صغيرة ولا تزال تتطور ولكن من المحتمل أن تكون هذه قصة هيكلية ستمتد إلى ما بعد إدارة معينة. في خطاب ألقاه مؤخرًا حول الدور الدولي لليورو ، طرح كبير الاقتصاديين في بنك التسويات الدولية ، كلاوديو بوريو ، فوائد تسعير النفط باليورو قائلاً: "إن تداول النفط باليورو وتسويته سيؤدي إلى نقل المدفوعات من الدولار إلى اليورو وبالتالي تحويل تسوية نهائية لنظام TARGET2 باليورو. وهذا يمكن أن يحد من نطاق السياسة الخارجية للولايات المتحدة بقدر ما تعمل على زيادة المدفوعات بالدولار ".3 كما ألمح البنك المركزي الأوروبي إلى هذا الموضوع في تقرير حديثبالقول إن "المخاوف المتزايدة بشأن تأثير التوترات التجارية الدولية والتحديات التي تواجه التعددية ، بما في ذلك فرض عقوبات أحادية الجانب يبدو أنها قد قدمت الدعم لمكانة اليورو العالمية".4

نستطيع المساعدة

نعتقد أننا في منعطف مهم. على أساس حقيقي ، يقف الدولار حاليًا فوق متوسطه على المدى الطويل بأكثر من 10٪ وعلى أساس اسمي يتجه بالفعل نحو الانخفاض لمدة 50 عامًا (انظر الرسم البياني أدناه).

بالنظر إلى العجز المستمر - والمتصاعد - في الولايات المتحدة (في كل من المالية العامة والتجارية) ، نعتقد أن الدولار الأمريكي قد يصبح عرضة لفقدان القيمة مقارنة بسلة عملات أكثر تنوعًا ، بما في ذلك الذهب. أثناء قيامنا بمسح محافظ العملاء ، نرى أن العديد منهم لديهم تعرض أكبر بكثير من الدولار الأمريكي مما نعتقد أنه من الحكمة. في هذه المرحلة من الدورة الاقتصادية ، نعتقد أن هذا التعرض يجب أن يكون أكثر تنوعًا. في كثير من الحالات ، من المحتمل أن تكون توصيتنا هي زيادة وزن عملات مجموعة العشرة الأخرى والعملات في آسيا والذهب (انظر الرسم البياني). تحدث إلى مستشار JP Morgan الخاص بك لمراجعة محفظتك ولمزيد من المعلومات حول كيفية التنويع.

إخطار
guest
2 التعليقات
أقدم
الأحدث معظم صوت
التقيمات المضمنة
عرض جميع التعليقات

Mary E
منذ أشهر 4

تحدث عن التساهل مع المستثمرين الأمريكيين !! ليس هناك شك في أن الدولار الأمريكي يفقد قيمته يومًا بعد يوم! JP Morgan ، الذي لا يزال يبحث عن مصاصي الدماء لشراء الأسهم معهم وبقية كازينو وول ستريت ، يتحدث عما إذا كان من المحتمل أنه لا يوجد قلق كبير داخل مؤسسته من أنهم يحتفظون بشيء ، إذا تم الضغط عليه ، انهيار! الدولار في طريقه للخروج ، ويجب على الأمريكيين على وجه الخصوص أن يكونوا حذرين من أي كلمات مثل "إعادة التنظيم" أو "التجشؤ" في البيانات المالية ... آخر مرة كانوا يتفوهون فيها كان ذلك في عام 2008 ... ورأينا ما يعنيه "إعادة التنظيم" حقًا !!

JustPassingThrough
JustPassingThrough
منذ أشهر 4

يا رائع ، اليورو هو الفائز الحقيقي.
قليلا من XAU ، كم هو شجاع.
CNH ولكن لا يوجد CNY؟

مكافحة الإمبراطورية